报告利空影响短暂，油脂中长期依旧看涨毛羊茅

报告利空影响短暂，油脂中长期依旧看涨 报告利空影响短暂，油脂中长期依旧看涨

中财期货农产品研发团队 陈安琪

9月10日晚间，USDA9月供需报告出炉，其中美豆单产预估增至44.7蒲式耳/英亩，高于此前市场预期的43.5~44.2蒲式耳/英亩，也高于8月预估的44蒲式耳/英亩，给CBOT大豆带来一定的压力，主力合约11月再度从1050美分/蒲式耳高位滑落。此举似乎给油脂油料市场笼罩了一层阴影。四季度油脂油料市场究竟何去何从？笔者的观点是：9月高位震荡略有回落，10~12月继续进入上升通道。理由如下：

一、玉米&小麦居高不下，大豆丰产又如何

根据过去近20年CBOT盘面大豆、玉米及小麦价格的比值图显示，美豆相对于小麦和玉米的价格呈现走弱格局。截止9月10日，美豆/美玉米比值在2.16，美豆/美小麦比值在1.40，而往年的正常波动区间分别为2~2.5,1.5~2。可见，美豆处于弱势。而9月供需报告中，美国玉米单产下调1.5%，全球小麦产量下调4%，这一数据继续利多玉米及小麦。当前从CBOT盘面显示，美玉米不断创近两年新高，市场开始预期其挑战500美分的可能性；而美麦虽然在8月上旬触及高点回落，但连续一个月在680~750区间内高位波动，没有任何疲软迹象。况且，本轮农产品(000061,股吧)的上涨正是由于小麦及玉米领航。这两个品种只要能够保持稳定，农产品的强势格局就不会被改变，美豆的增产就不能成为看空其价格的理由。

况且，全球大豆增产，美豆产量创历史新高云云一直都是老调重弹，报告中数据的变动仅是反映了增产幅度的高低以及与市场预估的差异程度，但“增产”已成定局。那么，在这之前，众所周知美豆增产，但价格依旧在美麦的带动下能突破区间上沿走强，为何仅仅因为这次报告山柳菊属比8月上调了1.4%就开始产生悲观情绪，认为美豆不行了呢？

笔者认为， USDA此次报告确实会在短期内在一定程度上给市场信心以打压，11月合约可能会临近1000美分附近，但只要CBOT市场上，小麦玉米强势，美豆就不存在大幅下跌的可能。预计调整时间将集中在9月中下旬，之后将继续步入上行通道。

<鞑靼滨藜BR>连豆油或将步入加速上升通道

当大连玉米和郑州小麦在两个月内价格上涨并超过2008年大牛市的历史高点时，相信人们会摆出这样的疑问：国外价格涨是因为他们缺粮食，国内小麦不缺，玉米虽然减产但也没有少到价格必须和美国玉米看齐的程度啊。这样的结果反应了由于国内期货市场的开放性以及高参与度，国内与国外盘面的联动性增强。

反观DEC豆油，在农产品本轮行情的带动下，反弹幅度达15%。从绝对数值看，15%的反弹力度应该算大，但是相比CBOT小麦77%，郑州小麦12.4%（政策保护品种），CBOT玉米39.6%，DEC玉米10.6%（政策保护品种），DEC豆油15%并不能算高。个中原因主要有三：（1）CBOT大豆不够强势，15%的反弹为被动跟涨。（2）国内油脂库存高企，供应压力大。

美豆增产1.4%的利空因素将被中国进口量的上升消化，豆油将跟随美豆主动性上大风沙藤涨。由于中国与阿根廷之间的贸易纠纷导致进口豆油数量的下滑，市场供应量的缺口将通过增加美豆进口，加大压榨力度来弥补。今年总进口量预计将超过5000万吨，增幅超过15%。也就是说，只要中国需求稳定，美豆价格将不会受到增产的抑制。而原料价格的上升，势必抬高下游品种的销售价格。

三季度由于进口大豆大量到港，而国内油粕销售低迷，油脂厂压榨利润少，一度出现大豆滞留港口，豆油豆胀库现象严重。另一方面，棕榈油库存高企，最高曾接近70万吨。豆油及棕榈油的高供应量对油脂市场产生明显打压作用。但是进入四季度，由于棕榈油熔点较低的物理属性，国内进口量逐步回落，市场以消化前期库存为主，目前港口库存总量在40万吨左右。豆油方面，随着双节来临，以及对棕榈油的替代性，消费需求将会有明显回升。

从周线图上显示，豆油心叶石蚕在上升通道中运行的格局明显。伴随四季度需求回暖，上涨步伐料将加快。

棕榈油虽退居二线，但跟涨势头不变

四季度油脂类的领军品种将是豆油，虽然棕榈油退居二线，且秋冬季节是其传统消费淡季，但由于油脂走势的趋同性，只要豆油趋势向上，棕榈油料将也跟随上涨，区别在于涨幅的差异。从单个品种的基本面上分析，也能够找出支撑其上涨的理由：

棕榈油内外价格倒挂现象有所缓解

2010年国内棕榈油现货价格大幅贴水于进口现货报价的情况比较明显，主要是两方面原因所致：一是上半年的进口量是进口商在去年年底根据当时市场情况提前预定，但上半年市场消费始终没有起色。二是其他行业资金利用棕榈油进口开立银行信用证，实施融资贸易。随着国内油脂品种的崛起，内外盘套利的上升，进入8月后，价差有缩小的趋势，具体体现为国内棕榈油现货报价的上升。从过去三年数据显示，价差波动区间基本围绕在0~500，从当前价位看，现货上至少还有100点的上升空间。

宏观因素方面，8月CPI同比增长3.5%，创22个月新高。虽然通胀压力日渐明显，但短期内应该不会出台类似加息等调控措施，也给油脂类品种的上涨提供了宽松的宏观氛围。综上所述，USDA9月供需报告短期内将对美豆及油脂品种造成压制，但中长期看涨趋势不变。

作者：来源：互联网 【招】 河南爱厨植物油有限公司 【招】 一线天食用油诚招经销商 【招】 “美食客”品牌诚招东北、豫、皖 【招】 华建胡麻油诚招全国经销商 【招】 小康生活系列食用油诚招北京内蒙 【招】 荔宝花生油诚招全国代理商 金浩茶油致癌物“超标门” 激辩：十三亿人口的粮油生意 2010油菜籽收购 中阿毛豆油进口争端